ДВЕ ВАЖНЕЙШИЕ НОВОСТИ ПЕРВОГО ПОЛУГОДИЯ НЕФТЯНИКОВ – ОНИ ПОЛУЧИЛИ НОВОГО-СТАРОГО АКЦИОНЕРА В ЛИЦЕ УРАЛСИБА И ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛИ ЧУДЕСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ - 487%!

Заоблачные цены на «черное золото» дали возможность Татнефти продемонстрировать блестящие финансовые результаты в первом полугодии 2011 года. Однако, внимательно изучив отчетность компании, "БИЗНЕС Online" обнаружил удивительный факт: оказывается, рекордная выручка Татнефти в 150 млрд. рублей лишь на 44% состоит из доходов от продажи нефти как таковой. Об этих и других любопытных нюансах отчета Татнефти – в очередной публикации нашего аналитического центра.

ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ И НИЗКИЕ ИЗДЕРЖКИ

Прежде чем анализировать отчет Татнефти за первое полугодие, стоит взглянуть на фон, на котором были достигнуты эти, безусловно, отличные результаты.

Средняя экспортная цена на российскую нефть превзошла докризисный исторический максимум — по подсчетам минфина, в январе—июле 2011 года сорт Urals стоил $109,17 за баррель, что несколько выше уровня, достигнутого по итогам самых удачных для РФ семи месяцев 2008 года. При этом из-за более слабого, чем три года назад, рубля, доходы экспортеров от добычи и продажи нефти уже сейчас заметно превышают докризисный уровень. К сведению, средний курс российской валюты летом 2008 года находился на отметке 23,2 руб/$, практически на 20% выше уровня лета 2011 года на – 27,8 руб/$.

Стоит отметить, что после снижения прогноза рейтинга США международным агентством Standard & Poor's, МЭА и ОПЕК понизили прогнозы спроса на нефть. МЭА понизило прогноз спроса во втором квартале на черное золото на 100 тыс. баррелей ниже прежнего прогноза – до 89,5 млн. баррелей в сутки. ОПЕК также понизила мировой спрос на нефть на 150 тыс. баррелей до 88,14 млн. баррелей в сутки. Однако, несмотря на понижение прогноза спроса на нефть МЭА и ОПЕК, мировое потребление нефти по-прежнему остается высоким и выше чем в 2010 году.

Вместе с мировым рынком нефти в положительном тренде по всем показателям и ОАО «Татнефть». Прежде всего, выросла выручка на 26,7% (31 млрд. рублей) до 150 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года по сравнению с 119 млрд. рублей в аналогичном периоде 2010 года. Хотя заметим, что доля поступлений от реализации непосредственно нефти в общей выручке сократилась на 34% с 78% по итогам 6 месяцев 2010 года до 44% в результате 6 месяцев текущего года.

Заметим также, что себестоимость росла более медленными темпами: всего 16,5%, что позволило существенно снизить затраты в расчете на 1 рубль реализованной продукции: на 8% с 0,65 рубля в первом полугодии 2010 года до 0,60 рубля в аналогичном периоде 2011 года. Что обеспечило закономерный рост операционной прибыли на 53% (17 млрд. рублей) в отчетном периоде.

Особо можно отметить, рост прочих доходов на 92% (9,6 млрд. рублей) до 20 млрд. рублей за первые 6 месяцев 2011 года относительно 10,4 млрд. рублей за первое полугодие 2010 года. Это позволило компенсировать негативный эффект от стабильно высоких прочих расходов (22 млрд. рублей) и получить рост чистой прибыли на 128% (26,5 млрд. рублей) в размере 47,1 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года по сравнению с 20,6 млрд. рублей в аналогичном периоде 2010 года.

Для справедливости оценки стоит отметить, что по показателю чистой прибыли I полугодие 2010 года существенно уступает аналогичному периоду 2009 года. Относительно последнего рост за первые шесть месяцев 2011 года составил более скромные 39%.

Если говорить о рыночной капитализации ОАО «Татнефть», то ее динамика могла быть и лучше: общий индикатор российского рынка индекс РТС прибавил с июня 2010 по июнь 2011 года более 40%, в то время как акции Татнефти подросли на 29%. Это может свидетельствовать о том, что инвесторы считают компанию высоко оцененной.

Любопытно, что серьезное изменение произошло в составе акционеров: наряду с ОАО "Связьинвестнефтехим" (32,5% - пакет обыкновенных акций) и THE BANK OF NEW YORK INTERNATIONAL NOMINEES (29,9%), право на участие в собрании акционеров получило ЗАО "Управляющая компания УралСиб" (5,5%). Ранее, в 2006 году эта компания уже была акционером Татнефти. В этом году, как видим, произошло возвращение.

Для читателей напомним, что корпорация УралСиб – это целая империя, созданная в свое время Николаем Цветковым, личным финансистом Вагита Аликперова (главы Лукойла, крупнейшей частной нефтяной компании России). До последнего времени считалось, что УралСибом управялет тройственный союз – Цветком, Аликперов и окружение Рахимова, бывшего главы Башкортостана. Так что приход этой группы, пусть даже в такой небольшой форме – это сенсация, которая дает много пищи для размышлений о стратегических союзниках Татнефти: настоящих и будущих. Но это тема для отдельного разговора…

Основные показатели деятельности

Наименование показателя

1 полугодие 2011

1 полугодие 2010

1 полугодие 2009

Абсолютное изменение 2011 к 2010

Изменение в %

Стоимость чистых активов эмитента, млн. руб.

313145

267012

248675

46133

17,3

Рыночная капитализация, млн. руб.

384807

299047

267181

85760

28,7

Выручка от реализации, млн. руб. в т.ч.

150871

119124

101177

31747

26,7

От реализации нефти, млн. руб.

67 299

93298

50881

-25 999

-27,9

Доля такой выручки в общем объеме, %

44,6

78,3

50,3

-33,7

Себестоимость, млн. руб.

90330

77521

55282

12809

16,5

Затраты на 1 рубль продукции, руб.

0,60

0,65

0,55

-0,05

-7,9

Валовая прибыль, млн. руб.

60541

41602

45895

18939

45,5

Операционная прибыль, млн. руб.

49846

32576

38267

17270

53,0

Прочие доходы, млн. руб.

20023

10449

115651

9574

91,6

Прочие расходы, млн. руб.

21933

22111

113717

-178

-0,8

Чистая прибыль (убыток), млн. руб.

47163

20654

33986

26509

128,3

Производительность труда, тыс. руб./чел.

7217

5603

4215

1615

28,8

Среднесписочная численность, чел.

20904

21262

24005

-358

-1,7

ВЫСОКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ – ЗАЛОГ ХОРОШЕЙ МАНЕВРЕННОСТИ

По результатам первого полугодия 2011 года ОАО «Татнефть» сохранило основные показатели ликвидности и финансовой устойчивости на высоком уровне.

Так, отношение суммы привлеченных средств к собственному капиталу и резервам снизилось на 12% до 40,5% в первом полугодии 2011 года относительно 52,5% в аналогичном периоде 2010 года.

На 0,17 и 0,26 до уровней 5,31 и 4,9 соответственно снизились значения коэффициентов текущей и быстрой ликвидности за первые шесть месяцев 2011 года в сравнении с отметками 5,48 и 5,16 в первом полугодии 2010 года. Это обусловлено в основном ростом краткосрочных займов на 9,6% (3,1 млрд. рублей) до 36 млрд. рублей и кредиторской задолженности на 9,5% (2 млрд. рублей) до 23 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года.

Заметим, что, несмотря на такое снижение ликвидности, показатели ОАО «Татнефть» находятся на очень высоком уровне (более чем в 2 раза выше минимально рекомендуемого), что говорит о колоссальной устойчивости предприятия и маневренности ее капитала.

Любопытен тот факт, что наивысшие уровни ликвидности в отличие от многих других компаний, ОАО «Татнефть» демонстрировала в первом полугодии 2009 года

Показатели структуры капитала

1 полугодие 2011

1 полугодие 2010

1 полугодие 2009

Абсолютное изменение 2011 к 2010

Изменение в %

Собственный капитал+резервы, млн. руб.

313138

285958

256479

27180

9,5

Долгосрочные займы и кредиты, млн. руб.

50219

74257

9444

-24038

-32,4

Краткосрочные займы и кредиты, млн. руб.

36090

32936

12893

3154

9,6

Кредиторская задолженность, млн. руб.

23105

21099

21093

2006

9,5

Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, %

40,5

52,5

14,3

-12,0

Собственные оборотные средства, млн.руб.

188342

155983

140484

32359

20,7

Коэффициент текущей ликвидности

5,31

5,48

5,86

-0,17

-3,1

Коэффициент быстрой ликвидности

4,90

5,16

5,31

-0,26

-5,0

ЛУЧШАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Что касается рентабельности ОАО «Татнефть», то менеджменту компании удалось по итогам первого полугодия 2011 года улучшить все показатели данной категории в сравнении с уровнями аналогичного периода 2010 года.

Так, рентабельность продаж выросла на 13,9% до 31,3% за первые 6 месяцев 2011 года в сравнении с 17,3% в первом полугодии 2010 года. Что говорит, в первую очередь, о повышении маржинальности сделок. Хотя лучший показатель (33,6%) остается за I полугодием 2009 года.

Общая эффективность управления капиталом также возросла, что подтверждается ростом рентабельности активов на 7,2% до 22,7% за первые 6 месяцев 2011 года относительно 15,5% за тот же период 2010 года. Хотя рекорд здесь принадлежит первому полугодию 2008 года (38,7%).

А вот рост на 191% рентабельности собственного капитала с 296% в первом полугодии 2010 года до 487% по итогам аналогичного периода 2011 года, стал беспрецедентным. Сам же достигнутый уровень стал рекордным! Отметим, что данный показатель является скорее номинальным, так как уставный капитал компании разделен на акции, а они имеют отличную от номинальной – рыночную стоимость.

Рекордные уровни данного показателя сигнализируют о том, что акционеры могут ожидать получения высоких дивидендов по итогам 2011 года. Если, конечно, во втором полугодии на мировом рынке нефти не произойдет каких-либо негативных событий в связи с начинающейся второй фазой мирового кризиса…

Показатели рентабельности

1 полугодие 2008

1 полугодие 2009

1 полугодие 2010

1 полугодие 2011

Изменение 2011 к 2010 в %

Рентабельность продаж

21,8

33,6

17,3

31,3

13,9

Рентабельности активов (ROА)

38,7

24,3

15,5

22,7

7,2

Рентабельности собственного капитала (ROЕ)

237,5

290,1

296,4

487,2

190,8

Аналитический центр БИЗНЕС Online