Российский фондовый рынок ори­ентируется на результаты торгов в Америке. Недавнее снижение ин­декса деловой активности 5&Р500 сразу на 3,2% стало самым масштаб­ным падением этого показателя с февраля 2007 года. В ответ на сни­жение показателей рынков США индекс РТС тоже потерял несколько десятков пунктов, а в четверг упал ниже психологической отметки в 1900 пунктов. В этот день акции крупнейших российских компаний подешевели в среднем на 4%. При­чем лидерами падения стали бумаги предприятий нефтегазового сектора и банков: так, акции Сбербанка по­теряли 4,23% на РТС и 4,88% на ММВБ, а бумаги «Газпрома» поде­шевели на 2,83% и 3,86% соответст­венно. Более чем по 5% потеряли на ММВБ акции ВТБ и «ЛУКОЙЛа». В падении аналитики винят нега­тивный внешний фон. В среду ощутимо снизились индексы в США, а в четверг — в Азии и Европе. При этом упали американские фон­довые фьючерсы, а цены на нефть продолжили снижаться.

МЕЛКИМ ПРИДЕТСЯ ТУГО

Очередные резкие колебания рынка породили у аналитиков самые мрач­ные прогнозы, в том числе предпо­ложение о падении индекса РТС в ближайшее время ниже 1700 пунк­тов. Реализация этого наиболее пес­симистичного варианта не лучшим образом отразится на российских компаниях. «Если речь идет о проблемах, связанных с привлечением акционерного или долгового капитала, то прежде всего по­страдают девелопер­ские компании, — считает Владимир Сергиевский, стра­тег инвестиционной компании «Финам». — У них уже сейчас возника­ют сложности, свя­занные с получени­ем ресурсов, напри­мер в виде банков­ских кредитов». А вот организации, ориентированные на внутренний спрос (торговые сети, пи­щепром, фармацев­тика), а также золо­тодобывающие компании падение рынка почувствуют в наименьшей степени.

Ощутимо пострадать могут банки, которые планировали 1РО, так как им придется скорректировать планы развития, предполагает Владимир Сергиевский. По его мнению, суще­ственно потерять в цене могут сырь­евые компании, в частности нефте­газовые. «Хотя бы просто потому, что доля нефтегазового сектора в индексе РТС составляет 50%, — поясняет « BusinessWeek Россия» Алексей Толстухин, директор по стратегии и развитию управляющей компании «Достояние». — Без сни­жения в этом секторе не упадет и сам индекс».

Сергей Карыхалин, главный ана­литик УК «КапиталЪ», поддержива­ет такой прогноз: «Если говорить об отраслях, то наиболее уязвимыми выглядят нефтегазовый сектор и банки: их бумаги могут пострадать сильнее других». Впрочем, как объ­яснил в интервью « BusinessWeek Рос­сия» Сергей Карыхалин, падение ко­тировок влияет на деятельность компаний все-таки довольно опосредованно, так как существует множество способов привлечения средств помимо размещения акций. Вэ том смысле более важной представляется ситуация на долговых рынках, считает аналитик. В настоящий момент займы для крупных российских компаних стали дороже. Но нельзя сказать, что долговой рынок полностью закрыт. Например, совсем недавно многомиллиардные кредиты получили «Роснефть» и «РУСАЛ».

«А вот для средних и мелких предприятий ситуация с привлечением средств стала существенно хуже», - добавляет Карыхалин. Так что правильнее было бы говорить о негативном эффекте в зависимости от масштабов компаний. Крупные компании переживают кризис проще, так как сохраняют доступ к кредитным рынкам, пусть и по сильно выросшим ставкам. Компаниям помельче гораздо сложнее. «1РО в текущих ус­ловиях проводить бессмысленно, кредитный рынок для некрупного бизнеса практически закрыт», — за­ключает Сергей Карыхалин.

АПОКАЛИПСИС ЗАВТРА?

Впрочем, как отметил Владимир Сергиевский, даже при ощутимом падении индекса РТС апокалипсиса не случится. «Размещение ценных бумаг можно проводить и на падаю­щем рынке, — говорит он, — прав­да, в этом случае придется устанав­ливать более низкие цены на акции, чтобы привлечь инвесторов, а также увеличивать ставку по облигациям». Даже если негативные тенденции в США получат дальнейшее разви­тие, в среднесрочной перспективе их неблагоприятное воздействие на российскую экономику и финансо­вые результаты отечественных ком­паний не будет смертельно опас­ным. Во-первых, как объясняет Сергиевский, «США не являются основным торговым партнером Рос­сии: доля торгового оборота между странами составляет менее 4%». По­этому сокращение спроса со стороны США в ближайший год не окажет значи­мого влияния на российский экспорт. Во-вторых, гарантией стабильного экономического развития России также являются масштабные средст­ва, сосредоточенные в резервных фондах, которые могут быть исполь­зованы как источник внутренних инвестиций, поясняет стратег.

При этом аналитики считают, что снижение котировок бумаг на внут­реннем рынке вряд ли будет иметь затяжной характер. «Падение рос­сийского рынка обусловлено в пер­вую очередь давлением неблагопри­ятной конъюнктуры мировых фон­довых площадок и на текущей мо­мент не имеет значимых фундамен­тальных оснований, — предполагает Владимир Сергиевский. — Россий­ский рынок имеет значительный не­реализованный фундаментальный потенциал в сравнении с другими развивающимися рынками, и лишь затяжная рецессия в США способна негативно отразиться на экономике России».

А вот Сергей Карыхалин вообще сомневается в том, что спад амери­канской экономики сможет серьез­но навредить российскому рынку. «Главный вопрос сейчас в том, на­сколько сильное влияние на миро­вую экономику окажет ожидаемая рецессия в США, — поясняет ана­литик. — Если мы увидим заметное снижение темпов роста в Азии и Ев­ропе, а также коррекцию цен на сы­рьевые товары, то, конечно, россий­ский рынок может упасть еще, и по­следствия такого падения сегодня малопредсказуемы». Если случится полномасштабный мировой финан­совый кризис, похожий на коллапс 1997—1998 годов, то на восстановле­ние утраченных позиций рынкам могут потребоваться годы.

КОРРЕКЦИЯ, А НЕ КРАХ

Все опрошенные « BusinessWeek Рос­сия» эксперты сошлись во мнении, что, несмотря на все неприятности, российскому фондовому рынку крах пока не грозит. «С технических пози­ций следующий серьезный уровень поддержки — чуть выше 1300 пунк­тов, — утверждает Владимир Серги­евский. — Однако рынок вряд ли пойдет ниже 1700 пунктов хотя бы потому, что государство не заинтере­совано в существенной коррекции». Ведь сейчас она затронет довольно значительную часть населения.

Алексей Толстухин тоже убежден, что все происходящее на рынке пока укладывается в категорию «коррек­ция»: «Обвал — это если мы посып­лемся более чем на 30% от максиму­мов, то есть индекс РТС подойдет ближе к отметке в 1600 пунктов». Но сейчас это маловероятно, а если обвал и состоится, то только на ощу­тимых понижениях рейтингов рос­сийских компаний. В связи с этим Алексей Толстухин считает, что появление на обложках серьезных глянцевых журналов те­мы «крах рынка» станет для инвес­торов всего лишь сигналом к покуп­ке ценных бумаг. «Опустившись на «дно», всегда можно услышать стук снизу», — шутит эксперт.

(BusinessWeek, №5, 11.02.08)